Por que o IPO da SpaceX é ótimo para Elon Musk e péssimo para você

Musk percebeu que, se fizer um monte de promessas absurdas, as pessoas não conseguem analisá-las para verificar sua plausibilidade.

Fazia muito tempo que não via nada tão estúpido quanto o documento de IPO da WeWork — isso até Elon Musk entrar com o pedido de abertura de capital da SpaceX. A WeWork era uma piada. A SpaceX é uma ameaça. E se Musk e seus banqueiros conseguirem o que querem, você vai acabar pagando caro por isso.

Muitos detalhes importantes vazaram antes do próprio documento S-1 se tornar público. Há rumores de uma avaliação de mais de US$ 1 trilhão. Isso apesar dos quase US$ 5 bilhões em prejuízos no ano passado . O mercado endereçável total (TAM) da SpaceX — a receita que a SpaceX acredita que poderia obter se conquistasse o que considera ser toda a sua base de clientes — foi listado em US$ 28,5 trilhões. A título de comparação, o Produto Interno Bruto (PIB) dos EUA como um todo foi um pouco superior a US$ 24 trilhões , segundo o FED.

Isso é um absurdo sem sentido. Musk é o maior influencer financeiro do mundo, e sua empresa de carros elétricos, a Tesla, que enfrenta dificuldades, é negociada a mais de 300 vezes o lucro. Ford e Toyota, para você ter uma ideia, são negociadas a cerca de 11 vezes o lucro. Até mesmo a superfaturada Nvidia, uma empresa que pode ser considerada como geradora de lucro exorbitante, é negociada a 33 vezes o lucro. A Tesla é uma ação meme, e a SpaceX está prestes a ser a próxima. Não importa que seja basicamente uma empresa espacial, uma empresa de IA e uma rede social — uma ação meme não precisa fazer sentido.

Por onde começar?

Acho que todos devemos fingir que estamos em 2015 e que Musk se importa com a humanidade, especialmente com a ida da humanidade ao espaço. Musk está tentando vender uma grande empresa com uma grande história: sua missão messiânica de “estender a luz da consciência às estrelas”, uma frase que aparece sete vezes no Formulário S-1. Há uma ilustração artística de “Vida em Marte”.

Musk sabe que sua força reside no culto dos que o idolatram. É por isso que 30% do IPO está reservado para investidores de varejo. Quanto aos adultos, bem, há um concurso de beleza em jogo; se você sabe que os seguidores comprarão tudo o que ele estiver vendendo, e que mudanças nas regras da Nasdaq podem acelerar a inclusão da ação no índice, pode fazer sentido investir no IPO. Você verá o valor subir independentemente de seu valor intrínseco, e seria uma tolice deixar essa oportunidade passar. E quanto mais pessoas pensarem assim, mais o valor subirá.

De certa forma, isso não é apenas o IPO da SpaceX. É o IPO do niilismo financeiro em sua forma mais ampla. A Robinhood lucrou com o niilismo financeiro , mas ela própria não era uma ação meme. A SpaceX é diferente. É pior. E eu não sei como as pessoas normais podem evitar que isso seja imposto a elas.

SpaceX: uma empresa de IA

Essa empresa se chama SpaceX e é conhecida por construir foguetes. O documento de abertura de capital está repleto de referências à Lua (74), Marte (63) e “além” (13), como em “órbita da Terra e além” ou “a Lua, Marte e além”. Mas, analisando os números do seu documento de IPO, esta é, segundo a própria SpaceX, uma empresa de IA. US$ 26,5 trilhões dos seus US$ 28,5 trilhões de mercado endereçável total (TAM) correspondem a aplicações de IA. Se isso lhe parece otimista demais, não se preocupe: a SpaceX excluiu os mercados russo e chinês de suas estimativas.

Cerca de US$ 13 bilhões, ou aproximadamente dois terços, do investimento de capital da SpaceX em 2025 foram destinados ao desenvolvimento de IA. Como foi o resultado? Bem, o braço de IA da SpaceX teve um prejuízo operacional de US$ 6 bilhões e uma receita de apenas US$ 3,2 bilhões. Enquanto isso, a Anthropic deverá apresentar um lucro operacional de US$ 559 milhões no segundo trimestre deste ano. Sim, você leu certo: lucro. No trimestre.

O negócio e a fantasia do espaço

Há um negócio viável neste IPO. É a Starlink, provedora de internet via satélite, que gerou mais de US$ 11 bilhões em receita no ano passado. “A realidade é que a Starlink é a máquina de gerar fluxo de caixa que financiará os negócios da xAI e da SpaceX Starship”.

A Starlink é um negócio realmente bom, mesmo que a receita relatada no formulário S-1 seja menor do que as projeções do Morgan Stanley e do que a SpaceX informou a potenciais investidores no início deste ano. Isso pode ser devido ao grande desconto aplicado e, consequentemente, à queda de cerca de 25% na receita por assinante. Não sei, e o documento não menciona, o que isso significará para a retenção desses assinantes.

A SpaceX vinculou seus sonhos fracassados ​​de IA ao seu negócio bem-sucedido.

Mas a Starlink surgiu no momento certo — quando a TV estava perdendo espaço, o que significava menos receita para as provedoras de TV via satélite geoestacionária. Embora tenha começado com consumidores, provou seu valor também para clientes corporativos.

A Starlink tem uma vantagem significativa sobre todos os seus concorrentes. Talvez a SpaceX esteja inflando seus números para um IPO, mas isso dificilmente parece necessário. E embora alguns críticos observem que não há custo de desorbitação previsto no S-1, Quilty me diz que, na órbita baixa em que os satélites Starlink estão sendo enviados atualmente — a 380 km acima da Terra — esses objetos são funcionalmente autolimpantes. Isso porque quanto mais próximo um objeto estiver da Terra, menos tempo leva para se desintegrar; acima de 700 km, pode levar anos, mas a 300 km são semanas ou meses, explica ele.

A ideia é: data centers no espaço, com a Starlink transmitindo os dados de volta para a Terra. A proposta é que é mais fácil obter energia solar no espaço, o que resolveria o gargalo energético da IA. (Presumivelmente, o ambiente também ajudará no resfriamento, que muitas vezes é feito, de forma controversa, com água. Suponho que seria possível irradiar calor para o espaço, como faz o Telescópio Espacial James Webb ?) “Nosso objetivo, com o tempo, é lançar 100 gigawatts de capacidade computacional para o espaço a cada ano”, diz o documento.

Caso você esteja se perguntando, alguma variação da frase “O Sol contém aproximadamente 99,8% da energia do sistema solar” aparece quatro vezes neste documento. Quero que você perceba como isso é absurdo. Você poderia dizer “quase tudo” ou “mais de 99%” e resolveria o problema, mas não pareceria um nerd de verdade. Não, você precisa deixar bem claro que a casa decimal ainda não é precisa o suficiente para as suas necessidades de engenharia.

Musk percebeu que, se fizer um monte de promessas absurdas de ficção científica, as pessoas não conseguem analisá-las cuidadosamente para verificar sua plausibilidade.

Isso meio que explica o que me irrita. Uma maneira bem cínica de interpretar esse documento é que Musk percebeu que, se você fizer promessas mirabolantes, as pessoas não conseguem analisá-las da mesma forma que fariam com, sei lá, data centers comuns na Terra.

Se você usa aplicativos de IA diariamente, um celular mais eficiente pode fazer toda a diferença. Caso esteja pensando em trocar o seu, vale dar uma olhada no iPhone 17e de 512 GB, que está com 10% de desconto neste link.

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